海外方面，美联储正在3月FOMC会议上维持政策利率不变，略偏的信号，但难以对冲市场对美国经济放缓的担心。美股受制于经济数据疲弱和关税政策扰动，市场情感懦弱，防御类和能源板块成为资金避风港；美债利率正在降息预期升温的鞭策下下行。国内方面，股市起头进入业绩期，互联网龙头capex备受关心，高估值板块承压回调，防御性板块相对稳健；利率冲高回落，对之前的透支行情有所批改，公开市场投放节拍是批示棒，股债跷跷板仍然较着，但周五略有钝化。面临特朗普关税等不确定性，黄金或仍是较好对冲品种。（数据来历：wind，日期截至2025年3月21日，指数过往业绩不预示其将来表示，投资需隆重）
本周申万一级31个行业涨少跌多，石油石化、建建材料、家用电器等行业领涨，计较机、传媒、电子行业收跌。石油石化方面次要受益于深海科技催化，特别是可燃冰、油气开采范畴。近期多地提出一系列办法鞭策海洋经济成长，例如广东提出加速打制海洋油气化工、现代化海洋牧场、海洋船舶取海工配备、海洋洁净能源、海洋旅逛5个千亿元级、万亿元级海洋财产集群。建材方面，本周下发的《提振消费专项步履方案》明白提出加码城中村和保障性住房扶植，带动水泥、钢铁等建材需求。此外 近期地产发卖数据回暖、土拍溢价率回升，地产企稳预期抬升。家电方面，地方及处所稠密出台促消费政策，《提振消费专项步履方案》明白提出“大消费更新升级”，间接利好家电需求。同时，美的结构机械人，家电企业加快智能化转型，叠加海外补库存周期，出口链家电企业业绩预期提拔。一、短期调整触发的要素：“四月定夺”临近，经济和A股一季报送来验证期。中美棋战环节窗口临近，美对华再加征关税担心添加。科技新催化空窗期，隆重叙事呈现(大模子前进偏慢，使用落地偏慢)，科技消化性价比问题。1。 “四月定夺”窗口临近，经济和A股一季报送来验证期，根基面影响市场的权沉提拔。一季度中国经济组合：出口增速天然回落，但关税影响尚未，而财务发力落实实物量尚待验证。4月需关心宽财务施行和结果。春节以来，国内AI和机械人行情发散思维，中短期难有具体财产验证的从题行情演绎较多。一季报期临近，缺乏短期根基面支持的从题标的目的可能休整。2。 中美棋战环节窗口临近，特朗普的和术方针明白：通过关税，取次要商业伙伴的构和，以求攫取既得好处，恢复美国经济和财务均衡。25Q2特朗普加码关税可能和中国出口天然回落叠加，加剧经济预期波动，风险偏好。3。 国内AI呈现了阶段性的催化空窗期。跟着股价调整，一些偏隆重的叙事起头呈现，尚未看到爆款使用。AI财产趋向下，后续使用催化呈现有必然性，但时点几乎无法预测。阶段性隆重叙事呈现，趋向行情中呈现了调整波段，科技消化短期性价比问题。二、会商“四月定夺”的4个环节影响要素：业绩验证期，AI行情可能向有业绩支持的算力收缩。顺周期预期偏低，4月经济验证的边际影响可能无限。4月2日前后“利空出尽”效应无限，4月后仍是中美棋战环节窗口。AI投资是“大模子和算力彼此推进，支持使用冲破”螺旋式催化的过程，短期“临时没有爆款使用，但爆款呈现有必然性”的叙事下，AI行情仍是平安的，还不到中级别调整的阶段。1。 业绩验证期：互联网巨头 + 运营商本钱开支高增环境下，国内AI算力财产链营收和净利可能正在25Q1便呈现改善迹象。短期因为预期过高带来的所谓巨头本钱开支低于预期，也不会改变边际改善简直定标的目的。所以，业绩验证期，国内AI趋向不是“证伪”，而是“聚焦”，业绩期不是科技大幅调整的要素。别的，24年报和25一季报总体业绩验证仍偏弱，市场已有充实预期，业绩期悲不雅预期额外发酵的概率也不大。2。 四月经济验证：当前顺周期改善的预期偏低。政策相机决策，可能及时应对经济下行风险。25Q2呈现经济偏弱，政策宽松受限组合的概率较低。4月经济验证对市场的边际影响也是无限的。3。 4月1日美国关税研究演讲出炉，4月2日美国对全球征收对等关税，并发布“关税编号”。我们提醒，这个环节窗口“利空出尽”的意义可能无限。短期市场对中美构和的关心度提拔，后续还有加征关税的。我们仍然提醒，出口天然回落 + 特朗普关税加码，可能使得海外阑珊买卖的的影响向A股映照。宏不雅预期波动放大，风险偏好退潮，A股科技股也会调整，可能是二季度A股调整的宏不雅缘由。4。 AI财产趋向催化，该当是一个“大模子和算力彼此推进，支持使用冲破”的过程。根本层(大模子)的冲破是每一轮行情的根本，使用的充实隔辟，爆款使用的催化，是每一轮行情的高峰。我们现正在处于期待爆款使用催化的阶段，市场缩量调整，调整的幅度和时间都无限。后续使用进一步开辟落地，科技还会有再立异高的机遇。我们认为，科技中级别调整，可能是本轮使用兑现后，根本层了使用的进一步冲破，这个阶段可能呈现以季度为单元的调整。这里我们参考2023年7月-10月，美股科技股调整的汗青经验，彼时使用落地低于预期，算力投资超前，英伟达高盈利能力无法维持的担心发酵。总结我们对25Q2调整波段的判断：出口天然回落 + 特朗普关税加码，宏不雅预期波动放大是本轮调整的宏不雅布景。前期国内AI和机械人行情发散，缺乏短期根基面验证的标的目的，正在总量风险偏好下行阶段也会调整。但国内AI，算力业绩兑现可见度较高，业绩期行情是“聚焦”不是“证伪”。目前市场期待爆款使用，震动休整是从旋律，后续使用立异兑现，还有立异高的机遇。更长时间的调整可能发生正在使用立异遭到大模子能力束缚的阶段。二季度调整，但总体幅度可控。三、25Q2防御思维占优阶段，看好高股息有绝对 + 相对收益。维持中期科技财产趋向占优的判断，科技中级别调整的窗口未到。继续保举：国内AI算力和使用、具身智能、低空经济的投资机遇。港股A股化进行时，港股高股息和港股互联网正在各自气概中都是更优选择。25Q2防御思维占优阶段，我们看好高股息有绝对 + 相对收益。安全设置装备摆设类机构对高股息资产的订价影响正正在加强 + 高股息相对性价比已处于高位，股债比力也极具性价比。中期，我们继续看好科技财产趋向是2025年布局牛的标的目的，沉点关心：国内AI算力和使用、具身智能、低空经济的投资机遇。我们仍然短期调整波段，也要连结科技底仓。港股互联网平台公司正在AI使用初期仍将连结劣势(大模子 + 互联网入口)。港股高股息相对A股仍有劣势。别的，港股资金供需正正在发生较着变化，南下港股成为各类投资者的共识，这傍边既包罗焦点计心情构，也包罗买卖性资金。港股A股化可能不局限于机构从导焦点资产沉估，而是港股通股票池市场特征的A股化，这为中期港股估值沉估供给了资金供需根本。港股高股息和港股互联网正在各自气概中都是更优选择。国务院总理3月21日掌管召建国务院常务会议，研究成立健全涉企收费长效监管机制相关行动，审议通过《婚姻登记条例（修订草案）》。加强涉企收费监管是降低企业运营成本、优化营商的主要行动。要问题导向、防治并举、标本兼治，聚焦部分及部属单元、行政审批中介办事机构、行业协会商会、运营天然垄断环节营业企业等涉企收费从体，强化全过程监管，出力建立协同高效的长效监管机制。（财联社）国务院办公厅印发《关于进一步加强商业政策合规工做的看法》，旨正在贯彻落实党的二十届三中全会关于成立同国际通行法则跟尾的合规机制的决策摆设。《看法》要求，更好统筹成长和平安，规范工做法式，健全机制保障，提高使用国际法则我国成长权益能力，无效防备化解风险，为扶植更高程度型经济新体系体例、加速建立新成长款式做出贡献。（财联社）中国人平易近银行货泉政策委员会2025年第一季度（总第108次）例会于3月18日召开。会议认为，本年以来宏不雅调控力度加大，货泉政策适度宽松，强化逆周期调理，分析使用多种货泉政策东西，办事实体经济高质量成长，为经济持续回升向好创制适宜的货泉金融。贷款市场报价利率成效显著，存款利率市场化调零件制感化无效阐扬，货泉政策传导效率加强，社会融资成本处于汗青较低程度。外汇市场供求根基均衡，经常账户顺差不变，外汇储蓄充脚，人平易近币汇率双向浮动、预期趋稳，正在合理平衡程度上连结根基不变。金融市场总体运转不变。（财联社）界面旧事从业内获悉，国度金融监视办理总局近日下发《关于成长消费金融帮力提振消费的通知》，《通知》包罗添加消费金融供给、优化消费金融办理、开展小我消费贷款纾困、加强消费金融风险办理、优化消费金融、构成政策合力、强化组织实施等七个方面、20条内容。（界面旧事）近日，国务院常务会议审议通过《婚姻登记条例（修订草案）》。《条例》落实平易近的相关，快要年来婚姻登记“跨省通办”等试点上升为法令轨制，对规范婚姻登记工做、优化婚姻登记办事、保障婚姻当事人权益、加强婚姻家庭扶植、推进社会协调不变等具有主要意义，为做好新时代婚姻办理工做供给了主要保障。（财联社）◆【证监会：投资者的明显导向 加速打制平安、规范、通明、、有活力、有韧性的本钱市场】2025年，中国证监会将认实落实新“国九条”主要摆设要求，党对本钱市场工做的全面带领，监督工做的性、人平易近性，坐稳人平易近立场，防风险、强监管、促高质量成长，持续深切推进本钱市场扶植，加速打制平安、规范、通明、、有活力、有韧性的本钱市场。（财联社）为进一步贯彻地方经济工做会议、地方金融工做会议，落实国务院《关于加强监管防备风险鞭策本钱市场高质量成长的若干看法》，正在中国证监会指点下，近日所制定完成新一轮《鞭策提高沪市上市公司质量三年步履打算》。（财联社）3月21日，深交所以“新款式下的行业成长”为从题举办第三期ETF生态大会。会上，党委委员、副总司理唐瑞暗示，深交所将持续鞭策持续提拔上市公司质量，研究优化险资入市的机制，削减买卖摩擦，支撑安全资金加益投资。同时，针对中持久资金需求，丰硕低波产物矩阵。（财联社）为落实国务院和证监会相关摆设，加大对绿色公司债券、科技立异公司债券、平易近营企业公司债券的支撑力度，切实帮力降低债券刊行人融资费用，降低买卖所债券市场买卖成本，中国证券登记结算无限义务公司决定暂免收取部门债券登记结算费用。（财联社）近年来，按照摆设要求，全国机关聚焦场外配资、不法投资征询等犯罪勾当，依法峻厉冲击不法运营证券、期货营业犯罪，持续开展全链条、全方位冲击，成功侦办破获一批沉点案件，无效了犯罪，无力了本钱市场次序，切实了投资者权益。周五，发布5起不法运营证券、期货营业犯罪典型案例。（财联社）近日，国度互联网消息办公室、结合发布《人脸识别手艺使用平安办理法子》，自2025年6月1日起施行。为了规范使用人脸识别手艺处置人脸消息勾当，小我消息权益，国度互联网消息办公室、结合出台《法子》，对使用人脸识别手艺处置人脸消息的根基要乞降处置法则、人脸识别手艺使用平安规范、监视办理职责等做出了。（财联社）国度片子局发布通知，推进虚拟现实片子有序成长。通知提出，激励各片子相关单元和社会力量积极摸索虚拟现实片子手艺研发、创做出产和刊行放映等范畴。支撑虚拟现实片子财产链企业持续提拔手艺程度和创做能力，正在虚拟现实片子宣传刊行、结算分账、传输监管等方面测验考试融合立异。（财联社）3月21日，针对“杨铭宇黄焖鸡米饭后厨乱象”事务，国务院食安办、市场监管总局约谈济南市及河南省郑州市、商丘市人平易近副市长。约谈指出，食物平安关乎泛博人平易近群众的身体健康和生命平安。“杨铭宇黄焖鸡米饭后厨乱象”事务，出企业从体义务未无效落实、食物平安属地办理义务履行不到位、食物平安办理存正在短板缝隙等问题，激发社会普遍关心，严沉影响人平易近群众食物平安感。（财联社）据第一财经记者从权势巨子信源处领会，美国贸组织（WTO）曾经同意别离同和中国进行磋商。正在比来半个月中，向WTO两次对美提起争端：3月4日就美国加征额外关税事宜向WTO提出正式；3月14日，要求就美国征收钢铝关税一事进行磋商。此次美方同意的是正在额外关税事宜方面进行磋商。（东方财富网）本地时间2025年3月22日，地方局委员、长王毅正在日本东京同日本外相配合掌管第六次中日经济高层对话。两边同意配合落实两国带领人告竣的主要共识，丰硕中日计谋互惠关系正在经济范畴内涵，配合努力于建立契合新时代要求的扶植性、不变的中日经贸关系。对话告竣二十项主要共识。（东方财富网）本地时间3月21日，美联储发布经审计的财政演讲显示，美联储2024年全年运营吃亏达776亿美元（约合人平易近币5600亿元），持续第二年呈现巨额吃亏。阐发认为，美联储巨亏的次要缘由是2022年至2023年的加息。（东方财富网）美股三大指数集体收涨，截至收盘，标普500指数收涨4。67点，涨幅0。08%，报5667。56点。道琼斯工业平均指数收涨32。03点，涨幅0。08%，报41985。35点。纳斯达克分析指数收涨92。43点，涨幅0。52%，报17784。05点。本周，道指累涨1。2%，纳指累涨0。17%，标普500指数累涨0。51%。（东方财富网）风险提醒：以上不形成个股保举。本材料任何法令文件，概念仅供参考，不形成个股保举。材料中的所有消息或所表达看法不形成投资、法令、会计或税务的最终操做，我公司不就材料中的内容对最终操做做出任何。正在任何环境下，本公司不合错误任何人因利用本材料中的任何内容所引致的任何丧失负任何义务。前往搜狐，查看更多。
